Valet avgjorde veckan. Demokraterna tog båda kamrarna, med större marginal än mätningarna visat. Oljan tappade 12 % när det befarade anfallet mot Iran uteblev, och Nasdaq 100 sjönk 5,1 % och bröt stödet vid 28 000. I torsdags rasade indexet mer än 6 %, mest på en dag sedan mars 2020.

1Väljarna röstade om kriget

Demokraterna fick runt 259 av 435 platser i representanthuset och minst 54 av 100 i senaten. ”I think it's the gasoline price”, sa Trump på valnatten. Dagen efter skrev vicepresident Vance: ”The reason we lost is the war.”

Oljehandlarna satsade enligt Reuters på att maktskiftet kan påskynda slutet på kriget. WTI föll 12,1 % på veckan och Brent 12,7 %, när riskpremien försvann. Något avtal finns inte: Iran kräver att sju villkor uppfylls först, och Hormuz är inte öppnat.

2Datacentren blev en valfråga

Börsen tog först valet väl. Trump hade utlovat en miljon dollar för tips om valfusk, men accepterade resultatet. Osäkerheten försvann, och Nasdaq 100 steg nästan 5 % från nattens botten. På torsdagen var uppgången borta, och mer därtill.

Raset leddes av aktier knutna till AI-bygget. Enligt AP, Reuters och CNBC väckte demokraternas segrar oro för stopp för nya datacenter och hårdare AI-regler. Texas nya guvernör har lovat ett byggstopp. Samtidigt rapporterade Bloomberg att Microsoft drar ned på hyrd datakraft. Nvidia tappade 9 % och AMD 17 %.

Kassaflödesfrågan från förra veckan blev en lånefråga. Oracle lånade till upp till 8,65 % ränta, nära vad riskfyllda bolag betalar, och Meta tog in 15 miljarder dollar i nya lån.

3Jobben talar för en höjning

I fredags kom jobbrapporten: 165 000 nya jobb, nästan tre gånger fler än väntat, och arbetslösheten gick ned till 4,1 %. Chansen för en räntehöjning från Fed i december steg till runt 77 % enligt CME.

Guldet steg 5 % från årslägsta, mest de dagar oljan rasade. Min läsning: billigare olja minskar inflationsoron och därmed behovet av fler höjningar.

Veckan som kommer

• Måndag: oljan öppnar efter helgens robotattack mot Riyad.
• Tisdag 14:30: USA:s KPI för oktober, den sista före Fed-beslutet i december. Prognosen är +0,3 % på månaden, mot +0,6 % i september. CoreWeave rapporterar efter stängningen.
• Onsdag: Veterans Day. Obligationsmarknaden är stängd, börsen öppen.
• Torsdag: Cisco rapporterar.
• Fredag 14:30: producentpriserna, PPI.

Under stödet

Förra hypotesen slog in för Nasdaq: zonen 28 000–28 200 höll i tre dagar men bröts i torsdags. Indexet ligger knappt 14 % under ATH, i en korrektion. Oljedelen prövades aldrig.

Morgan Stanley ser de närmaste veckorna som ett köpläge. Halvledarna är däremot redan i bear market, och Bank of America väntar sig botten där först i början av 2027.

Min hypotes: zonen 28 000–28 200 är nu motstånd. Så länge Nasdaq 100 ligger under den ökar risken för en bear market, och KPI på tisdag väger tungt för om Fed höjer i december. Oljan har tappat sin riskpremie men inte sin risk. Ett anfall mot Iran före januari, när den nya kongressen tillträder, kan snabbt ge tillbaka premien, medan ett avtal som öppnar Hormuz kan pressa priset ytterligare.

På tisdag går USA till mellanårsval. Vita huset ville gå in i valet med lägre oljepris och högre börs, men fick inget av det. Brent steg 13,6 % i oktober. Nasdaq 100 tappade 2,0 % i veckan och var som mest mer än 10 % under ATH, innan indexet stängde 9,5 % under.

1Intäkterna kom, kassaflödet uteblev

Förra hypotesen var att Nasdaq 100 kan vända om Microsoft, Alphabet och Amazon visar att AI-investeringarna ger intäkter. Det gjorde de: Azure växte 48 %, Google Cloud dubblades och AWS ökade snabbast sedan 2021.

Men marknaden hade bytt fokus, från intäkter till kassaflöde. Den belönade bara Microsoft, som investerade mindre än analytikerna trott och drog in mer än bolaget lade ut. Alphabet föll 12,6 % i torsdags när intäkterna från Google-sökningar växte långsammare än väntat, kassaflödet blev negativt och investeringarna ska öka kraftigt nästa år. Amazon investerade 77 miljarder dollar i kvartalet, nästan 19 miljarder mer än prognosen. Intel rasade 28,6 % på svaga utsikter för försäljning och marginal. Oktober blev Nasdaqs sämsta månad sedan mars 2025.

Samma kväll som Amazon rapporterade stal hackare 6,3 miljarder dollar från kryptobörsen Binance, det största kryptorånet hittills. FBI pekar ut Nordkorea. Bitcoin gick ner 5,6 % på veckan, men de flesta bedömare räknar inte med någon smitta: själva bitcoinnätverket hackades inte, och Binance täcker förlusten ur egen kassa.

2Fed höll, inflationen steg

Fed lät räntan ligga kvar, men två ledamöter ville höja. ”We will deliver price stability. No ifs, ands, or buts”, sa Warsh. Dagen efter steg PCE-inflationen till 3,6 % och BNP växte 3,4 % i årstakt. Ändå sjönk tioårsräntan till 4,94 %, när pengarna enligt Bloomberg roterade från techaktierna till statspapper.

Guldet föll 3 % till under 3 900 dollar, och silvret nästan 9 %. Min läsning är densamma som förra veckan: när aktierna faller säljs det som går att sälja snabbt.

3Gulfen väntar på valet

Anfallen mot fartyg i Hormuz fortsatte, och oktober blev krigets månad med flest attacker. Samtidigt förhandlar Iran i Doha. Enligt WSJ har Gulfstaterna ombetts förbereda sig på en kort, intensiv amerikansk kampanj efter valet, och Trump säger att det inte är bråttom med ett avtal.

Veckan som kommer

• Måndag: Vantos novembertävling startar och pågår hela veckan. Apple rapporterar på kvällen.
• Tisdag: valet. De första vallokalerna stänger vid midnatt svensk tid, och resultatet i flera lopp kan dröja i dagar. AMD rapporterar också.
• Onsdag: första handelsdagen med valresultatet.
• Fredag 14:30: jobbrapporten, med en prognos på runt 60 000 nya jobb.

Stödet vid 28 000

Nasdaq 100 bottnade i fredags på 28 081, mellan 200-dagarssnittet runt 28 000 och 10 %-nivån runt 28 200. Analytikerna är oense om zonen håller. För det talar historien: S&P 500 har stigit året efter varje mellanårsval sedan 1950. Emot talar oljan, en trolig räntehöjning i december och att flera AI-bolag investerar mer än de drar in.

Min hypotes: valet, Apple och jobbrapporten avgör veckan. Håller zonen 28 000–28 200 stannar fallet vid en korrektion. Stänger indexet under den ökar risken för en bear market, och blir det anfall mot Iran efter valet kan oljan ta nästa steg upp.

Om nio dagar går USA till mellanårsval, och det är nu det gäller. Vita huset vill ha ned oljepriset och upp börsen före 3 november, men har motvind: bara 31 % godkänner Trumps insats enligt Reuters/Ipsos, det lägsta under hans båda mandatperioder. Brent steg 6,4 % till 116,8 dollar, den högsta stängningen sedan april, och Nasdaq 100 ligger 7,6 % under ATH.

För mig var det en svår vecka att trejda. Jag gick in i den med en kort position och bearish bias för att fånga trenden neråt, men rörelserna intradag var stora och gick åt båda hållen. Det kändes som mycket manipulation. Nasdaq 100 slutade veckan bara 0,6 % lägre.

1Rubriker som inte gick att kontrollera

Revolutionsgardet hävdade att sju tankfartyg skadats natten till torsdag och att två supertankers gått på minor i fredags. UKMTO har bekräftat en enda träff. Trump svarade att Iran försöker driva upp oljepriset före valet med ”fake hits, mines, and everything else”.

Det som gick att bekräfta räckte ändå för att lyfta Brent: en dödlig attack mot flygplatsen i Dammam, Aramco som evakuerade huvudkontoret i Dhahran och USA som beordrade hem personal från Saudiarabien.

2Vita huset försöker få ned dieselpriset

WTI stängde över 100 dollar, och dieseln vid pumpen steg 1,6 % på en vecka enligt EIA. Vita huset lånade ut olja ur reserven, som nu är den lägsta sedan 1982, och gjorde olja och raffinering till en försvarsfråga. Den första ryska dieseln sedan importförbudet 2022 når New York först efter valet.

3Meta visade AI-notan

Meta drog in mer än väntat, men investerade mer än bolaget tjänade, och det fria kassaflödet blev negativt för första gången sedan börsnoteringen 2012. Aktien föll 7 % i torsdags.

Samma dag föll alla hedgefondernas tre huvudstrategier för aktier mer än 1 % enligt Goldman, första gången sedan covid. Förlusterna var inte rekordstora, men slog brett, och över två tredjedelar av fonderna gick back. De förlorade åt båda hållen: AI-aktierna föll, och under eftermiddagen pressades de som blankat. Det säger en del om varför veckan var svår att trejda.

Pengarna flydde till statspapper, men guldet föll, trots lägre ränta och svagare dollar. Min läsning: fonderna drog ned risken efter förlusterna, som Reuters beskriver, och sålde det som gick att sälja snabbt, guldet inräknat.

Förra hypotesen höll, och vi är något närmare 10 %-nivån från ATH, runt 28 200.

Be water

När rubrikerna styr tar jag färre trades, minskar size och väntar på att charten bekräftar. Biasen får ge vika för det priset faktiskt gör. Tålamod lönar sig: jag vill ha krut kvar när det verkligen smäller, inte ligga tiltad åt fel håll.

Veckan som kommer

• Onsdag 19:00: Fed-beslutet, sex dagar före valet. Marknaden räknar med oförändrat och en höjning i december. På kvällen rapporterar Microsoft och Alphabet.
• Torsdag 13:30: BNP och PCE. Amazon rapporterar på kvällen.
• Torsdag: anmälan öppnar till Vantos novembertävling, som körs 2–6 november.

Sista veckan före valet

Min hypotes: Vita huset har en vecka på sig att få ned oljan, men Brent styrs av rubriker från Gulfen, där flera parter har egna intressen. Jag tror på fortsatt stora rörelser intradag, och Nasdaq 100 har svårt att vända upp så länge AI-bolagen investerar mer än de drar in. Visar Microsoft, Alphabet och Amazon däremot att investeringarna ger intäkter kan det vända före valet.

I fredags gick jag kort Nasdaq på charten, vilket jag delade i Discord. Vi hade haft flera dagars nedgång med säljarna i kontroll, och priset bröt under ett viktigt stöd. Hur bra hypotes man än har är det viktigt att aldrig fastna i confirmation bias. Det är uppenbart att Vita huset vill ha ned oljepriset och se fortsatt uppgång på börsen före mellanårsvalet 3 november. Men i veckan gick båda åt andra hållet. Brent steg 5,2 % till 109,9 dollar, och Nasdaq 100 föll 5,5 % och ligger 7 % under ATH. Faller vi mer än 10 % från ATH, under ungefär 28 200, ökar risken för att vi går in i en bear market.

1Vita huset kan nå WTI, inte Brent

Skattebefriad diesel får nu köras på allmän väg, och olja ur reserven erbjuds som lån. Allt riktar sig mot USA:s eget utbud, alltså WTI och priset vid pumpen. WTI steg ändå 8 %, mer än Brent. USA:s råoljelager föll 8,6 miljoner fat enligt EIA, mest sedan februari, när 0,3 miljoner var väntat. Orkanen Isaias stängde plattformar i Mexikanska golfen och produktionen föll runt 300 000 fat om dagen. Importen föll mer än dubbelt så mycket, enligt Mizuho för att lasterna uteblev under orkanen.

Brent avgörs i Gulfen, där Vita huset uppenbarligen inte styr: tolv fartyg angreps i veckan enligt UKMTO, och Saudiarabien bekräftade en robotträff vid Aramco.

2Trump vänder sig mot Kiev

En månad efter att Trump skrev under sanktionslagen mot Ryssland pausade han den i fredags, två dagar innan tullarna skulle slå till. Trycket riktas nu mot Ukraina. Om anfallen mot ryska raffinaderier sa Trump: ”All he’s doing is making the world oil price higher.”

3AI-bygget behöver energi och kapital

Räntan föll i veckan, men Nasdaq 100 föll ändå, och fredagen handlade om AI-bolagen.

En Brookings-studie räknar med att AI-infrastrukturen i USA kan kräva runt 10 biljoner dollar 2025–2032, en större del av ekonomin än järnvägs-, motorvägs- och telekombyggena någonsin tog. Enligt samma studie skulle de nya datacentren dra lika mycket el som alla amerikanska hushåll. Byggkostnaderna drivs enligt Bloomberg av bland annat bränslepriser. Pressen att leverera är enorm, och CoreWeave föll runt 25 % på veckan.

Samma tes i Europa

I lördags demonstrerade mellan 550 000 och 800 000 fransmän mot nedgångna skolor och höga levnadskostnader, över 2 300 greps, och stadshuset i Limoges från 1883 brann. Tågen var mestadels fredliga, men många utnyttjade läget och plundrade butiker i ett femtontal städer. Frankrike lovar billigare diesel ur lagren.

Be water

När en hypotes inte infrias släpper jag biasen och följer charten, en dag, en timme, en kvart i taget. Vi vill haka på rörelsen när den har börjat, inte gissa var den börjar.

Veckan som kommer

• Onsdag 16:30: EIA:s oljelager. Fortsätter de falla när orkanen är över?
• Onsdag 22:30: Metas rapportsamtal, Teslas 23:30. Investeringarna mot intäkterna.

Oljan och AI-skulderna

Just nu är det mycket oklart om Vita huset lyckas få ned bränslepriserna. Min hypotes: så länge Brent stiger når Vita huset inte fram till pumpen före valet, och då har Nasdaq 100 både oljan och AI-bolagens skulder emot sig. Sannolikheten för fortsatt nedgång ökar, men jag trejdar den en dag i taget.

Fredag kväll, strax innan power hour, kom Trumps inlägg i mitt nyhetsflöde: samtal med Putin, rysk diesel på väg. Minuter tidigare hade finansdepartementet signerat licensen som släpper in den i USA. I september nådde dieseln vid pumpen ATH, 6,53 dollar per gallon enligt EIA, mot 3,81 före Iran-kriget. Min tes: tre veckor före mellanårsvalet 3 november gör Vita huset allt för att ge väljarna framtidstro, och det ska synas när de tankar.

1Vita huset: fyra utspel på en vecka

Måndag: betalningen av den federala dieselskatten skjuts upp året ut. Torsdag: Trump lovar att inte anfalla Iran ”före mellanårsvalet”. Fredag: licensen, och dieselpriset ska falla ”IN RECORD NUMBERS, AND FAST!”, skriver Trump. Söndag: Trump utropar en ”energivapenvila” som Kreml inte bekräftat. Timmar senare träffades ett kraftverk i Charkiv, enligt Zelenskyj.

2Motbilden: Iran väger tyngre än dieseln

De första 300 000 tonnen räcker till ungefär 14 timmars amerikansk förbrukning, och priset föll redan före licensen. ”Allt” stämmer inte: blockaden mot Irans hamnar ligger kvar, USA sanktionerade fler fartyg i Irans skuggflotta samma dag som löftet, och löftet gäller bara till valet.

Varför just drivmedelspriset? Enligt Reuters/Ipsos godkänner bara 21 % Trumps hantering av levnadskostnaderna, den fråga flest säger avgör deras röst. Framtidstron dröjer: Michigans konsumentförtroende föll i oktober, draget av oberoende väljare.

3Nasdaq klarade räntan. AI är frågetecknet.

Förra veckans hypotes, att börsen klarar räntan så länge marknaden räknar med högst en höjning till i år, höll. Nasdaq 100 slog ATH i tisdags, och tioårsräntan stängde veckan lägre, på 5,24 %. Enligt protokollet från septembermötet såg de flesta i Fed en höjning till som trolig, och marknaden lägger den i december. En andra höjning har räntemarknaden inte strukit, bara skjutit till början av 2027.

Nasdaqs dipp i torsdags sammanföll med en uppgift i Financial Times: OpenAI:s intäkter i årstakt ligger nära 50 miljarder dollar, runt 20 miljarder under siffran som cirkulerat. Om något vacklade var det AI-vinsterna i hypotesen, inte Fed.

Brent steg ändå

Brent steg 1,6 % till 104,4 dollar i veckan, medan WTI, USA:s egen olja, stod still. Jag läser det som att risken sitter i Hormuz och Röda havet. I lördags träffade en missil Riyadhs flygplats: minst tolv döda, den dödligaste mot Saudiarabien på över tio år. Ansluter sig USA till de saudiska angreppen mot huthierna? ”We may”, svarade Trump. Inget av det fanns i fredagens priser.

Veckan som kommer

• I natt: oljan öppnar, första handeln efter Riyadh och huthiernas obekräftade anspråk på anfall mot Aramco.
• Onsdag 14:30: KPI för september, väntas stiga till runt 3,6 % från 3,4 %. Den sista före valet. Samma dag: EIA:s första drivmedelspriser efter licensen.
• Torsdag: IEA:s styrelse möts, och IEA-chefen Fatih Birol vill att länderna prövar att släppa mer diesel ur nödlagren. Kl. 08:00 rapporterar TSMC, ett stort AI-test efter OpenAI-uppgifterna.
• Fredag 05:30: Fed-chefen Kevin Warsh talar, dagen innan Fed tystnar inför räntebeskedet 28 oktober, det enda före valet.

WTI är en lägre hängande frukt än Brent

Nu flyttas fokus från räntan till oljan. Min hypotes står kvar, men lite justerad: Vita huset kan få ned priset vid pumpen en bit före 3 november, Brent är mer osäker, och så länge Brent stiger ökar sannolikheten att marknaden åter prisar in två höjningar till före årsskiftet.

Klockan 14:30 i fredags satt jag live på TikTok och trejdade Nasdaq när USA:s jobbrapport kom. Jag hade bull bias och väntade mig nytt ATH, det andra på samma vecka. Rapporten var ”dålig”: 29 000 nya jobb när 90 000 var väntat. ATH kom ändå. Det som ändrades var förväntningarna på Fed. För en vecka sedan prisade marknaden in två höjningar till i år. Efter fredagen bara en, och inte ens den är säker. Det räckte för ATH.

1Varför svaga jobb blev goda nyheter

Det låter bakvänt, men för börsen är frågan inte hur ekonomin mår utan vad Fed gör härnäst. Färre jobb betyder mindre skäl att höja, och varje höjning som prisas bort gör framtida vinster mer värda i dag. Och USA behöver inte många nya jobb för att hålla arbetslösheten still, för arbetskraften växer knappt längre. Svagt, men inte farligt.

2Räntan brydde sig inte

Det är här det skaver. Tioårsräntan brukar falla på svaga jobb. Den föll i en timme, vände sedan upp och stängde på 5,3 %, den högsta nivån sedan 2002. De som lånar ut pengar till amerikanska staten tittar på annat än jobben: inflation som ligger kvar över 3 %, Brentolja över 100 dollar, och en stat som lånar mer för varje år. De vill ha mer betalt. För den som ska låna till ett hus känns det som en höjning, fast ingen har röstat om den. Börsen firade höjningen som prisades bort. Räntan brydde sig inte.

3Micron: grym rapport, aktien stod still

Micron, som gör minnet i AI-servrarna, sålde för 54 miljarder dollar på ett kvartal, nästan fem gånger så mycket som samma kvartal i fjol, och höjde prognosen för nästa. Aktien rörde sig knappt. Det är inte så konstigt som det låter. Efter en uppgång på flera hundra procent i år fanns rapporten redan i priset, och det en rapport bekräftar flyttar inte kursen. Det som flyttar den är att ribban för nästa kvartal höjs, och det tar några veckor. Nvidia är det tydligaste exemplet: fyra rapporter i rad har aktien fallit på rapportdagen trots att bolaget slog förväntningarna varje gång, och ändå står den på ATH i dag. Uppgången kom mellan rapporterna, inte på dem.

Sådana bolag bär Nasdaq. Men i fredags föll fler aktier i S&P 500 än som steg. Några jättar lyfter, resten känner av räntan.

Oljan föll i veckan. Sedan brann det vid Riyadh.

Brentoljan föll i veckan, från 108 till strax över 100 dollar, trots fem träffade tankrar runt Hormuz. G7 säljer ur sina lager och Saudis olja kommer ut via Röda havet. Sedan kom lördagen: huthierna säger att de träffade Aramcos raffinaderi söder om Riyadh med robotar och drönare, och rök och eld steg över anläggningen. Saudi kallar uppgiften missvisande men har inte förklarat branden. Samtidigt bombar Saudi huthierna i Jemen och förbereder enligt Reuters en markoffensiv inom några veckor för att ta tillbaka Bab el-Mandeb, sundet huthierna tog i september. Det kriget är på väg att växa, inte avta. Åt andra hållet drar Trump, som säger att kriget med Iran snart är över och att oljepriset då rasar. OPEC höll i dag produktionen oförändrad. Inget av det här är prisat. Oljan öppnar i natt, och det är det första jag tittar på.

En sak till, som jag tror vi får se mer av: FBI har hittat bevis för att hackare i somras tog över framdrivningen på en supertanker på väg mot Texas. Oljan har hittills handlat om sund, rör och hamnar. Nu kan den handla om kod också.

Veckan som kommer

• I natt: oljan öppnar. Första handeln efter Riyadh.
• Måndag 16:00: ISM tjänster. En het siffra tyder på fortsatt inflationstryck.
• Onsdag 20:00: Feds protokoll. Alla röstade för höjningen, frågan är hur många som vill ha fler.
• Onsdag 14 oktober: CPI för september. Väger troligen tyngst för december.

Börsen fick det den ville. Räntan brydde sig inte.

Det kan hålla ett tag, men inte en hel höst. Min hypotes: så länge marknaden räknar med högst en höjning till i år klarar börsen den här räntan, för AI-vinsterna väger tyngre. Börjar marknaden räkna med två igen, för att ISM på måndag är het eller för att protokollet på onsdag visar att fler i Fed vill höja, har börsen både Fed och långivarna emot sig. Och oljan kan ta oss dit fortare än Fed: öppnar Brent tydligt högre i natt är inflationen tillbaka i prissättningen innan protokollet ens kommit.

Förra söndagen skrev jag att marknaden räknar röster. Den här veckan fanns inga röster att räkna: inget Fed-möte, inget Iran-avtal, ingen Micron-rapport. Ändå satte Nasdaq nya rekord två dagar i rad, samtidigt som USA:s tioårsränta steg till den högsta nivån sedan 2007. Min läsning är att marknaden prisar en ekonomi som går varm, inte en centralbank som gjort fel. Onsdag visar om det stämmer.

1Nasdaq: nytt rekord, och tioårsräntan bet inte

Rekorden kom i måndags och tisdags, drivna av AI-chippen efter Metas lansering av en AI-agent. Sedan kom det som borde ha stoppat rallyt: USA:s tioårsränta gick från strax under 5 % till över 5,2 %, och oljan till 108. Nasdaq gav tillbaka mindre än 1 %.

Det brukar inte se ut så. Nasdaq gillar normalt lägre räntor: teknikbolag värderas på vinster som ligger år framåt, och ju högre räntan är, desto mindre är de vinsterna värda i dag. Men det beror på varför räntan stiger. Stiger den för att ekonomin går varmt och vinsterna växer, kan vinsterna växa snabbare än räntan hinner äta upp dem. Det verkar vara läget nu: AI-bolagens vinster ökar med tiotals procent, och då väger några tiondelar på räntan lätt. Hösten 2023 räckte 5 % på tioårsräntan för att sänka Nasdaq med 10 %. I dag är räntan högre och Nasdaq på rekord. Skillnaden är vinsterna.

2Xi i Washington: vänligt, men inget löst

Trump och Xi kom överens om en "stabil relation", en dialog om AI och två pandor. Inget om dollarn, som väntat. Taiwan: Xi krävde att USA motsätter sig självständighet, Trump svarade att Xi "vet hur jag känner", och vapenpaketet till Taiwan ligger fryst sedan maj. Ligger det kvar tolkar jag det som ett förhandlingskort inför nästa möte i Shenzhen. Släpps det lär Peking svara. Iran: Kina vägrar delta i blockaden men köper ändå bara hälften så mycket iransk olja som före kriget.

3Två krig håller oljan över 100

I torsdags sköt huthierna robotar mot Saudiarabien, bland annat mot hamnen dit Saudi flyttat sin export, och Brent gick till 108. Samma dag kom nyheten att USA och Iran pratar om att öppna Hormuz steg för steg, med Qatar som medlare, och oljan föll tillbaka till 104. Blir det ett avtal kan Brent troligen falla mot 95. Spricker samtalen är 108 sannolikt bara ett första steg. Det andra kriget syns mindre: Ukraina slog ut sex ryska raffinaderier på en vecka, bland dem Moskvas eget. Det är diesel och bensin som försvinner, inte råolja, så priset vid pumpen lär hålla sig uppe även om Brent faller.

Dollarn stiger på räntan, inte på styrka

Dollarindex står på sin högsta nivå på två månader. Dollarn steg mot yenen till strax under 160, nivån där Japans finansminister säger att hon är redo att gripa in tillsammans med USA, som i somras. Går dollarn över den ökar sannolikheten för en ny intervention. Riksbanken, förra veckans test, var enig om att höjningar kommer, men kronan rörde sig knappt.

Veckan som kommer

• Onsdag 14:30: PCE, Feds eget inflationsmått. Micron rapporterar på kvällen.
• Fredag 14:30: jobbrapporten. Väntas visa klart färre nya jobb än i augusti.
• Hormuz-samtalen. Varje rubrik flyttade oljan flera dollar den här veckan.

Nya rekord eller risk off?

Vägen till nya rekord går genom onsdagen: PCE i linje med väntat eller lägre, Micron som levererar, och Hormuz-samtal som tar oljan mot 95. Då faller tioårsräntan troligen under 5 % igen, och en jobbrapport som är svalare än augusti utan att kollapsa gör resten. Risk off ser ut så här: PCE klart över väntat, Micron som missar efter en uppgång på flera hundra procent i år, eller samtal som spricker och Brent tillbaka på 108. Då ökar sannolikheten att räntan testar 5,5 %, och en dollar över 160 mot yenen skulle sätta fart på det. Min hypotes: rekorden håller så länge räntan stiger för att vinsterna växer. Stiger den för att inflationen biter utan tillväxt bakom, gäller den gamla regeln igen. Onsdag visar vilket.

Förra söndagen skrev jag att dollarn inte längre reagerade på hökiga nyheter. Den här veckan gjorde den det. Dollarindex steg 1,3 procent. Men titta på varför, så ser man något viktigare än dollarn själv. Marknaden har slutat lyssna på vad centralbankerna säger. Den räknar rösterna.

1Fed: enigheten var beskedet

Höjningen till 4,00 procent var inprisad till 90 procent, ingen story i den. Det som slog var två saker. Rösterna: 12 mot 0. Och prognosen för 2027: 4,1 procent, upp från 3,6 i juni. Alltså inga sänkningar nästa år heller. Warsh lämnade sin egen prick i dot ploten tom, igen, och sa rakt ut att han inte sysslar med framtidsguidning. Guldet föll 100 dollar inom en halvtimme.

Men här är det som få kommenterade: tioårsräntan, som gått över 5 procent för första gången sedan 2007 dagarna före beskedet, föll tillbaka till 4,94 efter det. Fed sa "högre längre", och långräntan sjönk. Det är inte en motsägelse. Obligationsmarknaden betalar för trovärdighet, inte för låga räntor. Förra veckan skrev jag att staten köper och marknaden säljer. Treasurys återköp på 6 miljarder bet inte. Tolv enhälliga röster gjorde det.

2Japan och England: splittringen var beskedet

Bank of Japan höjde till 1,25 procent, högsta på 31 år. Yenen föll ändå 1,2 procent. Inte för att höjningen var fel, utan för att två ledamöter röstade emot, båda utnämnda av premiärminister Takaichi, och för att Ueda vägrade säga något om takten framåt. Marknaden läste det som att politiken sitter med vid bordet. Samma dag höll Bank of England räntan på 3,75, men tre av nio ville höja. Pundet försvagades.

Lägg ihop det. Dollarn vann veckan inte på egen styrka utan på att de andra såg svagare ut. En enig centralbank belönades, två splittrade straffades. Det är den enklaste förklaringen jag hittar till veckans valutarörelser, även om dollarindex mäts mot just yen och pund, och Japan hade fler skäl att falla än rösterna. Det är en läsning värd att testa in i hösten, med Riksbanken som första prov.

3Dollarn som vapen: nästa akt spelas i Washington

BRICS klubbade sitt betalsystem förra helgen. Den här veckan var det tyst på den fronten, men nästa vecka besöker Xi Jinping USA. Det är första gången sedan sanktionshotet mot länder som handlar med Iran, och en vecka efter att Kina skrev under på handel i lokala valutor. Jag väntar mig inga rubriker om dollarn, men det är i de mötena rören dras.

Oljan: marknaden hittade en väg runt

Brent toppade på 108 i måndags när Saudis pipeline till Röda havet slogs ut. Sedan hände det intressanta: Saudi började skeppa 2,8 miljoner fat per dag genom Hormuz, mot 0,7 i augusti, och lastade om till tankrar utanför sundet. Brent stängde veckan på 103. Över 100 hela veckan, men marknaden lärde sig att utbudet hittar vägar. Det är också därför långräntan kunde falla på fredagen.

Veckan som kommer

• Torsdag: Riksbanken. KPIF på 0,7 procent, räntan väntas kvar på 1,75. Sverige ligger still medan omvärlden höjer, kronan får ta smällen.
• Fredag 14:30: PCE, Feds eget inflationsmått. Första siffran efter höjningen.
• Xi Jinping i USA. Följ vad som inte sägs om dollarn.
• Över tio Fed-ledamöter talar. Efter Warshs tystnad blir varje ord tolkat.

Enighet belönas

Tre centralbanker, tre besked, en enda förklaring till hur marknaden reagerade: rösterna. Fed var enig och fick både starkare dollar och lägre långränta. Japan och England var splittrade och fick svagare valutor trots hökig politik. Så länge oljan ligger över 100 kommer varje räntebesked att vara ett trovärdighetstest snarare än ett räntebesked. Nästa vecka är det Riksbankens tur, och den har inte råd att se splittrad ut.

Förra söndagen skrev jag att en Fed-höjning var på väg att bli huvudscenario. Efter fredagens inflationssiffra prisar marknaden nu runt 90 procent för en höjning på onsdag. Men det viktigaste i veckan som gick var dollarns reaktion på den nyheten. Den uteblev.

1Inflationen: het kärna, kall dollar

Fredagens inflation kom in på 3,4 procent, som väntat. Men kärninflationen, den Fed tittar mest på, steg 0,3 procent på en månad, mer än väntat. Det borde ha lyft dollarn. I stället stängde dollarindex veckan oförändrat på 99, och guld och silver steg till och med på fredagen. En hökig Fed brukade ge dollarn ett lyft. Nu räcker det inte. Det är erosionen jag pratade om, synlig i realtid.

2Statsskulden: staten köper, marknaden säljer

Treasury tredubblade sina återköp av långa obligationer till 6 miljarder dollar i onsdags. Räntan på tioåringen steg ändå till 4,96 procent, ett steg från 5. Samtidigt höjde ECB till 2,50 procent och Japan väntas höja på fredag. Hela världen höjer medan USA försöker trycka ner sina egna långräntor. Det går inte ihop, och marknaden vet det.

3Dollarn som vapen: BRICS bygger rör, inte en valuta

I helgen möts elva BRICS-länder i New Delhi. Indien säger nej till en gemensam valuta och kallar det "derisking, inte de-dollarisering". Men samtidigt lanseras BRICS Pay som kopplar ihop Kinas, Rysslands, Indiens och Brasiliens betalningssystem. Ingen ersätter dollarn. De bygger runt den. Precis som Kina gjort sedan 2012.

Oljan styr allt

Brent toppade på 107 i veckan efter att USA sänkt åtta iranska tankrar och Saudiarabiens produktion fallit. Dyr olja håller inflationen uppe, som tvingar centralbankerna att höja, som pressar obligationerna. Alla tre punkterna ovan hänger ihop i den kedjan.

Veckan som kommer

• Onsdag 14:30: detaljhandeln i USA.
• Onsdag 20:00: Feds räntebesked. Höjningen är inprisad, det som rör marknaden är prognoserna och vad Warsh säger om oktober.
• Torsdag: Bank of England. Fredag: Bank of Japan, väntas höja.

Det jag tittar på i veckan

Höjningen på onsdag är inprisad. Det som avgör är två saker: prognoserna, alltså om Fed ser fler höjningar framför sig, och vad Warsh säger om oktober. En höjning som beskrivs som en engångsåtgärd tas emot helt annorlunda än början på en serie. Lägg till Japan på fredag, som väntas höja för första gången på länge, så har vi en vecka där hela världens räntekarta ritas om.

Förra helgen skrev jag att Fed-chefen Warsh kunde ge dollarn ett tillfälligt lyft genom att prata om inflationen, och att det var där min tes skulle testas. Testet kom i fredags.

1Jobbrapporten: dollarn vann första ronden

USA:s jobbrapport visade 162 000 nya jobb, tre gånger fler än väntat. En stark arbetsmarknad betyder att Fed inte behöver sänka räntan för att hjälpa ekonomin. Marknaden gick från att vänta sig en sänkning till att nu tro på en höjning den 16 september. Högre ränta gör dollarn mer attraktiv, så dollarn steg och guld och silver backade drygt en procent. Kortsiktigt hände precis det jag flaggade för.

2Statsskulden: två händer som drar åt olika håll

Den amerikanska staten köper nu tillbaka sina egna långa obligationer i dubbelt så stor omfattning som tidigare, minst 4 miljarder dollar per omgång, första rundan nu på torsdag. Enkelt uttryckt: staten stöttar upp sin egen skuld, samtidigt som centralbanken pratar om att höja räntan. Det är därför jag inte ändrar den långsiktiga bilden.

3Dollarn som vapen: Kina har byggt runt det i fjorton år

Det här är punkten jag tycker är viktigast att förstå. Jag skrev att ju mer USA använder dollarn som vapen, desto fler länder söker alternativ. Artikeln nedan visar hur det ser ut i praktiken.

• 2012 sanktionerade USA en liten kinesisk bank för affärer med Iran.
• Samma år började Kina bygga sitt eget internationella betalningssystem, CIPS. Idag är 210 banker direkt anslutna.
• Kina behöver fortfarande dollarn, storbankerna kan inte riskera att stängas ute.
• Därför köps iransk olja via små raffinaderier och små banker som USA inte kommer åt, betalt i yuan utanför dollarsystemet.

Bessents hot förra veckan träffar alltså ett system Kina haft fjorton år på sig att bygga. Det är därför omvärlden ryckte på axlarna.

Veckan som kommer

Måndag är Labor Day i USA. Börserna i New York är stängda, men index går att handla till 19:00 svensk tid, guld, silver och olja (WTI) till 20:30, sedan öppnar allt igen vid midnatt. Valutor handlas som vanligt. Räkna med tunn volym och rörelser som inte säger så mycket, den riktiga veckan börjar på tisdag. Kolla din brokers exakta tider, de kan skilja en kvart.

Fed får inte uttala sig veckan före räntebeskedet, så siffrorna får tala själva.

• Torsdag: producentpriserna (PPI) och statens första stora obligationsåterköp.
• Fredag: inflationen (CPI), sista mätningen innan Fed bestämmer sig.

Hög inflation stärker dollarn ytterligare och guld och silver kan få det tufft på kort sikt. Lugn inflation kan vända bilden snabbt.

Zooma ut

Varje sanktion bygger en bit till på systemet som ska klara sig utan dollarn. Det syns inte i veckans kurser, det syns i att dollarns andel av världens valutareserver är den lägsta på 25 år. Guld runt 4 400 dollar och silver runt 66 dollar är för mig fortfarande ett långsiktigt case.

Som ni vet är makroekonomi och geopolitik ett stort intresse för mig. Efter semestern börjar jag nu bli mer aktiv och sluka information för att bedöma vad som är clickbait och vad som faktiskt är värt att bevaka. Helgerna brukar jag använda för att ställa in siktet på kommande vecka. Ska börja dela med mig mer av mina tankar.

Nedan är värt att bevaka lite extra just nu.

1. USA:s statsskuld har passerat $40 biljoner och Treasury köper nu tillbaka egna obligationer – marknaden läser det som mer money printing, vilket skulle försvaga dollarn. Nya Fed-chefen Warsh flaggade dock i fredags för att inflationen fortfarande är för hög, vilket kan ge dollarn tillfälligt stöd – det är där tesen testas.
2. USA hotar nu att stänga ute länder som handlar med Iran från dollarsystemet – främst riktat mot Kina. På kort sikt händer inte mycket med dollarn, den styrs mest av Fed och räntorna. Men på lång sikt är detta stort: ju mer USA använder dollarn som vapen, desto fler länder söker alternativ – dollarns andel av världens valutareserver är redan den lägsta på 25 år.

Långsam erosion snarare än kollaps, men det stärker det långsiktiga caset för guld & silver. Se finansminister Bessents besked här 👇